2018/06/2808:16:25
据中国外汇交易中心数据显示，6月27日人民币对美元汇率中间价报6.5569元，较前一交易日下调389个基点，连续六日调贬，较4月2日前期6.2764元高点时，调整幅度达到4.47。
近三个月人民币中间价下调4.47机构扎堆推荐4只纺织服装股
据中国外汇交易中心数据显示，6月27日人民币对美元汇率中间价报6.5569元，较前一交易日下调389个基点，连续六日调贬，较4月2日前期6.2764元高点时，调整幅度达到4.47。
受益人民币汇率持续走低，出口占比较高的纺织服装板块昨日在二级市场中异动明显，板块整体逆市上涨0.01，在28类申万一级行业中排名第三。板块内红豆股份、嘉麟杰、孚日股份、华纺股份和华升股份等5只个股涨停，百隆东方(5.08)、三夫户外(3.52)、华茂股份(3.05)、棒杰股份(2.49)、联发股份(2.23)和健盛集团(2.18)等个股涨幅较为居前。
对此，海通证券表示：人民币贬值惠及优质出口企业，推荐海外业务占比高、与国外品牌深度合作的出口企业。考虑汇率对“净利润”和“汇兑损益”两个财务科目的弹性来判断人民币贬值对出口企业业绩增厚的影响后，重点推荐以下4只龙头股，健盛集团、新澳股份，与国外知名品牌达成战略合作的伟星股份，与较多海外品牌有深入合作的台华新材。
在当前的弱市行情下，纺织服装类上市公司整体优异的中报业绩预告、较低的股价也为相关公司带来较高的安全边际以及上涨弹性，截至昨日，共有36家公司披露了中报业绩预告，其中预喜公司家数达到29家，占比80.56。从预计净利润同比增幅来看，三夫户外(466.00)、多喜爱(300.00)和朗姿股份(120.00)预计中报净利润同比增幅在100以上，兴业科技、星期六、比音勒芬预计中报净利润同比增幅也均超50。
从昨日收盘价来看，板块86只成份股中，有20只个股股价在5元以下，其中红豆股份(3.69元)、嘉麟杰(3.70元)、华升股份(4.08元)和华纺股份(4.28元)等4只个股昨日股价实现涨停，显现出市场资金对低价股的较为青睐。这4只强势股中，红豆股份历史业绩最为抢眼，实现了2013年以来连续五年净利润同比增长，后市继续上涨的潜力或更高。
值得一提的是，除人民币贬值对行业带来的利好外，新零售对纺织服装行业带来的业绩改善也受到多家机构的看好。其中申万宏源证券表示：新零售赋能成效初显，6月份线上线下消费数据有望提升。龙头公司迎接新一轮高质量增长长期逻辑不变，大盘调整下，优质公司错杀迎来配置时机。推荐标的：1.大众消费龙头：海澜之家、太平鸟、水星家纺；2.优质高端品牌：比音勒芬；3.高成长电商：跨境通、南极电商；4.棉价上行受益龙头：百隆东方、鲁泰A。
从整体券商评级来看，华孚时尚(4家)、海澜之家(4家)、天创时尚(3家)和森马服饰(3家)等4只纺织服装类股最被机构看好，近30日内机构给予的“买入”或“增持”等看好评级家数均在3家及以上。对于机构看好评级数居前，且昨日逆市上涨的华孚时尚，天风证券表示：公司前端网链业务持续高速增长，后端业务后续将发力。加上新疆产能逐步投放，主业稳健增长并享政策红利，整体增长动力十足。预计2018年-2020年净利润分别为8.61亿元/10.62亿元/12.44亿元，给予“买入”评级。
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华孚时尚:色纺扩产 网链放量有序推进,Q4汇率急跌业绩略受影响
华孚时尚002042
事件:
公司公布17业绩快报,收入同增42.54至125.97亿元,归母净利同增40.82至6.75亿元。
投资要点:
色纺主业有序扩产 网链放量迅速带动收入高增长。收入端来看,全年增长43达到126亿元,17Q4同比增长82.25达到37亿元,主要来自:
1)色纺主业产能的有序释放:作为全球最大色纺纱龙头,公司色纺纱产能已达180万锭(产能比年初150万锭增长了20),其中浙江/长江区域/黄淮区域/海外/新疆各有32.5万锭/16万锭/16.5万锭/28万锭/88万锭。色纺纱属于纱线行业中景气度较高的细分品类,基于色纺纱的环保特性,在环保政策高压下有利于色纺纱品类进一步提高渗透率。在需求和供给端均能得到有效支撑的情况下,公司新增产能消化顺畅,我们估计全年销量约在20万吨左右,同比增长约14,收入规模在60亿元以上,同比增速超过15。2)网链业务放量迅速:公司棉花公司与新棉集团成立的新疆天孚从事棉花网链业务,发展远期规划为年交易量100万吨、拥有100家轧花厂,并计划利用国家对新疆企业上市的优惠鼓励政策在具备上市条件后实现新疆天孚独立上市。截至17Q3该业务收入超35亿,占比已超40,考虑棉花贸易业务一般在Q4新棉上市后最旺,我们估计17全年网链业务收入规模超过60亿元,同比增长超过80。利润端:全年业绩同增41增速稳健,四季度受人民币升值影响业绩略有下滑,属短期波动。新疆地区补贴政策(以出疆棉运费补贴&新疆用电补贴为主)支持下公司色纺主业利润较收入增速更快(主要由于新疆产能占比逐步提高、补贴增长快于收入增长),四季度利润下滑主要与人民币意外升值有关,一般来讲汇率对生产类公司的影响体现在两方面,(1)交货前汇率波动带来毛利率变化:华孚作为行业绝对龙头通常毛利率较为稳定,但在订单确认(美元计价)到交货期间(在3-4周)的汇率波动带来的订单价格波动则需要由公司自行承担,考虑17Q4人民币意外升值(且汇率波动较为剧烈,且16Q4受益人民币贬值基数较高,我们估计四季度业绩同降10主要来自该原因带来的毛利率微降,但长期来看,在人民币不出现短期剧烈波动的背景下,汇率波动对于公司业绩影响有限。(2)外汇头寸不平带来的汇率意外波动时的汇兑损益。华孚色纺在业务上基本保持外汇头寸平衡的状态,该影响较小,历史上财务费用中的汇兑损益均在2,000万以下。
投资建议及盈利预测:
华孚时尚作为色纺纱龙头,在依靠行业地位及规模优势快速扩张的同时,其主力产品色纺纱也有望在环保趋严的背景下在需求端实现渗透率的提升;同时公司依靠新疆大量棉花资源所开展的网链业务正处在迅速放量、打磨新盈利模式的过程中,同样值得期待。我们预期17/18/19年归母净利润规模6.7/9.0/11.3亿元,对应当前128亿市值PE为19/14/11倍,依然维持“买入”评级。
风险提示:产能消化不及预期、网链业务放量发展不及预期、原材料价格意外波动
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海澜之家:业绩增速持续回升
海澜之家600398
线下渠道保持扩张,线下收入保持稳增;线上实现高速增长,收入占比有所提高。线下仍保持扩张,2018年一季度线下门店净增加68家,其中海澜之家品牌门店净增加20家,爱居兔门店净增加50家,其他品牌门店净关闭2家;一季度末门店总数达到5860家,其中海澜之家、爱居兔和其他品牌门店总数分别达到4523家、1100家和237家。一季度,线下渠道实现营业收入54.03亿元,同比增长9.1;收入占比达到95.1,同比下降2.2个百分点。线上实现营业收入2.78亿元,同比增长101;收入占比达到4.89,同比提高2.18个百分点。
主品牌保持稳定增长。分品牌来看,一季度主品牌海澜之家实现营业收入47.89亿元,同比增长9.48;爱居兔实现营业收入3.39亿元,同比增长71.78;圣凯诺实现营业收入4.43亿元,同比增长11.2;其他品牌实现营业收入1.1亿元,同比下降7.91。
盈利能力基本保持稳定。公司2018年一季度毛利率同比提高0.84个百分点至39.9,其中“海澜之家”毛利率同比提高1.84个百分点至41.69;爱居兔毛利率同比下降0.3个百分点至25.59;圣凯诺和其他品牌毛利率分别同比下降1.31个百分点和6.18个百分点,分别达到49.7和9.34。期间费用率同比提高0.51个百分点至11.22,其中销售费用率和财务费用率分别同比降低0.09个百分点和1个百分点,管理费用率同比提高0.01个百分点。净利率同比降低0.03个百分点至19.55。
运营质量持续回升。2018年一季度末,公司存货88.61亿元,同比减少4.29亿元;存货周转天数同比减少32天至225天。应收账款6.45亿元,同比提高0.22亿元;应收账款周转天数10天,同比减少1天。2018年一季度末,公司账上现金88.7亿元,现金较为充裕。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.84元和0.93,对应PE分别为14倍和13倍。公司兼具内生增长能力与外延扩张能力,当前估值较低,维持推荐评级。
风险提示。终端消费低迷等。
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天创时尚:数字化驱动产业升级,优化调整效应明显
天创时尚603608
精耕鞋履生态,品牌运营能力强。公司作为深耕鞋履生态多年的优质女鞋标的,强调产品的时尚、舒适基因,目前旗下拥有7个女鞋品牌。7个女鞋品牌调性不一,覆盖不同细分客群及消费需求,时尚女鞋品牌矩阵已成,形成了较强的品牌壁垒。公司内部品牌的孵化能力,以及外部品牌的选择、落地能力较强,将不断助力时尚生态圈的实施。
业绩高增,同业可比优秀。公司渠道库存调整节奏较快,并在之后开始新一轮的质效提升调整,市场反应速度较快,公司业绩高增亦有验证。与行业整体及同行业上市公司比较,公司各项指标表现优秀,且呈继续向好态势。
生产经营模式优化调整,产业工业互联网基础奠定。公司保有较强的数据基础和数据转化能力,研发全面实现数字化;产业链柔性化调整,在满足小批量、多批次、多品种的生产消费需求的同时,未来的定制规模化具有可能性;线下门店效益不断提升,线上业务规模放量增长;数字化驱动产业升级,产业工业互联网基础建设正在路上。
调高公司评级至“推荐”。作为质地优秀的女鞋品牌运营标的,公司在前期的渠道调整节奏较快;在产业链柔性化改造后,目前已轻装上阵;各项指标表现理想,我们认可公司的中长期投资价值。调高公司评级还基于以下理由:(1)公司数据基础及转化能力将支撑产品时尚、舒适DNA的延续;(2)2018年业绩增量因素增多,线上线下均有看点;(3)产业链的柔性化改造、定制化的实现,以及产业工业互联网的布局,未来或有惊喜。基于上述理由,我们决定调高公司评级至“推荐”,同时调高对公司的盈利预测。预计公司2018-2020年营收分别为21.15亿元、24.33亿元、26.45亿元,净利润分别为2.85亿元、3.41亿元、3.71亿元,EPS分别为0.66元、0.79元、0.86元。给予公司2018年18.5-21.5倍PE,未来6-12个月合理区间为12.21-14.19元。
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森马服饰:童装龙头地位巩固,收购海外品牌打造全品类童装矩阵
森马服饰002563
收入端稳定增长,童装龙头地位巩固:目前中国童装市场规模约1450亿元,公司预计2016-2021年童装行业复合增速约6.3。公司童装业务发展迅速,17年儿童服饰和休闲服饰营收分别为63.22亿元和56.34亿元,分别同比增长26.4和0.6。巴
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